KHI DÒNG TIỀN ĐƯỢC MỞ KHÓA VÀ CUỘC CHƠI LỚN TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN BẮT ĐẦU
Những ngày gần đây, nhiều người đang nói về khả năng tín dụng được nới rộng hơn, ngân hàng được tạo điều kiện tăng trưởng cho vay mạnh hơn và dòng tiền có thể được bơm ra nền kinh tế với quy mô lớn. Nghe qua thì đây chỉ là câu chuyện của ngành ngân hàng. Nhưng thực ra, phía sau mỗi quyết định liên quan đến tín dụng luôn là câu chuyện lớn hơn rất nhiều về tăng trưởng, tài sản và quyền lực kinh tế. Nhìn kỹ sẽ thấy tiền chưa bao giờ chỉ là tiền.
Tiền là máu của nền kinh tế. Khi dòng máu lưu thông chậm, doanh nghiệp khó thở, thị trường bất động sản đóng băng, chứng khoán thiếu động lực và tiêu dùng suy yếu. Khi dòng máu được bơm mạnh hơn, toàn bộ cơ thể kinh tế bắt đầu phản ứng. Đó là lý do mỗi lần xuất hiện tín hiệu nới tín dụng, thị trường lập tức chú ý. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, tín dụng tăng không đồng nghĩa mọi người đều giàu lên.
* Người hưởng lợi đầu tiên thường là những người đứng gần nguồn vốn nhất.
Doanh nghiệp có tài sản đảm bảo tốt sẽ tiếp cận vốn trước. Các dự án đang dang dở có cơ hội được tiếp tục. Những doanh nghiệp niêm yết có khả năng vay vốn thuận lợi sẽ được cải thiện dòng tiền.
Sau đó mới đến thị trường chứng khoán.
Lịch sử tài chính thế giới cho thấy phần lớn các đợt tăng giá mạnh trên thị trường tài sản đều gắn với những chu kỳ nới lỏng tiền tệ hoặc mở rộng tín dụng. Tiền luôn tìm nơi có khả năng sinh lời cao nhất.
* Câu chuyện không dừng ở đó. Bất động sản mới là lĩnh vực được theo dõi nhiều nhất. Suốt nhiều năm qua, bất động sản Việt Nam trải qua giai đoạn thanh lọc khốc liệt. Nhiều doanh nghiệp thiếu vốn, nhiều dự án đình trệ, thanh khoản suy giảm và tâm lý nhà đầu tư bị tổn thương nặng nề.
Khi tín dụng được mở rộng, kỳ vọng phục hồi sẽ xuất hiện. Nhưng T cho rằng cần nhìn tỉnh táo hơn. Không phải bất động sản nào cũng phục hồi như nhau.
Những khu vực có dân cư thật, nhu cầu thật và hạ tầng thật sẽ hưởng lợi trước. Ngược lại, những nơi chỉ dựa vào kỳ vọng đầu cơ có thể không còn dễ dàng như các chu kỳ trước.
* Nếu đặt trong bối cảnh lớn hơn, đây không đơn thuần là câu chuyện thị trường. Đây là bài toán tăng trưởng quốc gia.
Mọi chính phủ đều đứng trước lựa chọn khó khăn khi kinh tế tăng chậm. Một mặt cần kích thích tăng trưởng để tạo việc làm và duy trì niềm tin. Mặt khác phải tránh để tiền rẻ tạo ra bong bóng tài sản mới. Đó là ranh giới cực kỳ mong manh.
– Bơm quá ít, nền kinh tế thiếu động lực.
– Bơm quá nhiều, nguy cơ lạm phát và bong bóng quay trở lại.
* Điều này giải thích vì sao những người làm chính sách luôn phải cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định. Nhìn lại lịch sử từ Mỹ, Nhật Bản, Trung Quốc cho tới nhiều nền kinh tế mới nổi, gần như mọi chu kỳ tài sản lớn đều bắt đầu bằng một sự thay đổi trong chính sách tiền tệ.
Người dân thường nhìn thấy giá cổ phiếu tăng. Nhà đầu tư nhìn thấy cơ hội. Nhưng những người hoạch định chiến lược lại nhìn thấy một thứ khác. Họ nhìn thấy động cơ tăng trưởng của cả nền kinh tế.
* Cuối cùng, điều quan trọng nhất không phải là ngân hàng có được phép bơm vốn nhiều hơn hay không. Điều quan trọng là dòng tiền đó đi về đâu. Nếu tiền chảy vào sản xuất, hạ tầng và doanh nghiệp hiệu quả, nền kinh tế sẽ mạnh hơn. Nếu tiền chỉ chạy lòng vòng trong đầu cơ tài sản, chu kỳ hưng phấn rồi suy giảm sẽ lại lặp lại như lịch sử từng nhiều lần chứng kiến. Và có lẽ đó mới là câu chuyện đáng suy ngẫm nhất lúc này.
Theo bạn, nếu tín dụng thực sự được mở rộng mạnh hơn trong thời gian tới, dòng tiền sẽ chảy vào sản xuất hay tiếp tục đổ mạnh vào chứng khoán và bất động sản?
